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JP Morgan: Se espera que el descenso de los precios del reaseguro se ralentice en las renovaciones de enero, lo que sugiere una estabilización

J.P. Morgan señaló que la caída de precios prevista en el mercado de reaseguro de riesgos catastróficos (Property) —estimada entre el 10 % y el 20 % para las renovaciones de enero de 2027— es menor que la registrada en años anteriores, lo que apunta a una cierta estabilización.

La firma global de banca de inversión y servicios financieros indicó que los precios del reaseguro siguen bajo presión, especialmente en el segmento de riesgos catastróficos (propiedad), aunque también en líneas especializadas.

En promedio, las tarifas globales para Property disminuyeron entre un 12 % y un 15 % en las renovaciones de enero de 2026, según los índices de los principales corredores; en algunas regiones, los programas no afectados por siniestros experimentaron reducciones de hasta el 20 %, una tendencia que se aceleró durante las renovaciones de mitad de año.

Por tanto, aunque J.P. Morgan prevé que los precios del reaseguro vuelvan a bajar en las próximas renovaciones de enero de 2027 —salvo que ocurra una catástrofe de gran magnitud hacia finales de año, acompañada de una volatilidad significativa en los mercados de capitales—, la firma percibe un aspecto positivo para el mercado: la ralentización esperada en el descenso de las tarifas en comparación con años anteriores.

Gallagher Re estima que, para que el mercado de reaseguro alcance su coste de capital propio en 2026, sería necesario que se produjeran pérdidas adicionales por catástrofes de entre 50 000 y 75 000 millones de dólares durante la segunda mitad de dicho año.

Si se tiene en cuenta el exceso de capital acumulado en el mercado durante los últimos años, esta estimación asciende a cerca de 150.000 millones de dólares en pérdidas adicionales.

J.P. Morgan señaló que, en términos generales, las condiciones contractuales parecen mantenerse estables, aunque existen indicios de cierta flexibilización, especialmente en lo que respecta a las coberturas agregadas (por el momento, los puntos de activación en los contratos de reaseguro de exceso de pérdida permanecen prácticamente sin cambios).

J.P. Morgan indicó que seguirá de cerca la creciente presencia de nuevas formas de capital de terceros —como las reaseguradoras cautivas o los mecanismos de suscripción mediados por corredores y respaldados, en parte, por capital de firmas de crédito privado—, sugiriendo que esto probablemente tendrá consecuencias negativas para el mercado de reaseguros.

La firma también señaló que la competencia en los ramos Comerciales es especialmente intensa en el segmento de Property, si bien el descenso de los precios se ha generalizado a otros ramos y tamaños de cuenta.

“En conjunto, los precios de los Seguros Comerciales en Estados Unidos comenzaron a desacelerarse en 2023; la mayor parte de este descenso se ha concentrado en el ramo de Property Comercial, que fue el que registró un mayor crecimiento de las primas y una mayor expansión de los márgenes durante el punto álgido del mercado restrictivo”, afirmó J.P. Morgan.

J.P. Morgan añadió que los precios en los ramos de Responsabilidad Civil también han experimentado un descenso, aunque de forma más gradual, debido en parte a que la rentabilidad en este segmento ha sido menos sólida que en el de Property.

“Esto queda patente en el aumento de las estimaciones de siniestralidad —tanto en la modalidad de ocurrencia como en la de reclamaciones presentadas— observado en el sector durante los últimos años, sumado a los ajustes en las reservas para las líneas de responsabilidad civil general correspondientes a los años 2021-2024, un periodo caracterizado por un ‘mercado duro’”, señaló la firma.

“Si bien consideramos que el entorno de siniestralidad en el ramo de responsabilidad civil no ha variado sustancialmente respecto a hace unos años —y que el coste de los siniestros probablemente esté aumentando a un ritmo de un dígito medio o superior—, los estudios más recientes sobre precios en el sector indican incrementos de apenas un dígito bajo o medio. Esto sugiere un probable deterioro de los márgenes en las estimaciones de siniestralidad recurrente para el conjunto del mercado”.

J.P. Morgan añadió: “A nuestro juicio, cualquier intención del sector de establecer un ‘suelo’ para los precios en el ramo de Responsabilidad Civil —dado el complejo entorno de siniestralidad— se está viendo contrarrestada por unos mayores ingresos por inversiones (impulsados ​​por el alza de los tipos de interés) y por estructuras de gastos más eficientes en las compañías (derivadas, en gran medida, del incremento de las primas durante el reciente ciclo de ‘mercado duro’). Ambos factores permiten, en última instancia, ofrecer precios más competitivos”.

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Reinsurance price declines expected to slow at 1/1 implying stabilization: JP Morgan

J.P. Morgan said the expected price decline of the property cat reinsurance market of 10–20% at the January 2027 renewals is less than the reduction in previous years, implying some stabilization.

The global investment bank and financial services firm said reinsurance pricing remains under pressure, particularly in property catastrophe, but also in specialty lines.

On average, global property cat rates fell by 12-15% at the January 2026 renewals, according to major broker indices, with non-loss impacted programmes seeing reductions of up to 20% in some regions, a trend which accelerated at the mid-year renewals.

So, while J.P. Morgan expects reinsurance pricing to decline again at the upcoming January 2027 renewals unless a significant enough catastrophe event occurs late in the year, coupled with meaningful capital market volatility, the firm sees some positivity for the market from the expected deceleration of rate declines when compared with prior years.

Gallagher Re estimates that for the reinsurance market to make its cost of equity for 2026, an incremental $50-75 billion of catastrophe losses have to occur in the second half of 2026.

Factoring in the excess capital that has accumulated in the market over the past several years, this estimate rises to close to $150 billion in additional losses.

J.P. Morgan noted that terms and conditions appear to be broadly holding, although there are signs of some loosening, particularly around aggregate covers (attachment points on excess treaties are largely unchanged for now).

J.P. Morgan said it will closely monitor the growing presence of new forms of third-party capital, such as captive reinsurers or brokered facilities partially backed by capital from private credit firms, suggesting this will likely have negative consequences for the reinsurance market.

The firm also noted that competition in commercial lines is most acute in property, although price decreases have become widespread across other lines and account sizes.

“Overall commercial lines pricing in the US started decelerating in 2023, with most of the decline led by commercial property, which experienced the most premium growth and margin expansion at the peak of the hard market,” said J.P. Morgan.

J.P. Morgan said casualty pricing has also been declining, but more gradually, partly because profitability in the line has been less robust than in property.

“This is evidenced by industry accident year loss picks (other liability occurrence and claims made) increasing over the past several years, coupled with reserve charges on general liability lines from the “hard market” accident years of 2021- 2024,” the firm said.

“Although we think the casualty loss environment is largely unchanged from several years ago, and that casualty claim costs are likely increasing at a mid-single- digit pace or greater, the most recent industry pricing surveys point to casualty price increases of only low-to-mid single digits, implying likely margin deterioration in casualty attritional loss picks for the overall market.”

J.P. Morgan continued, “In our view, any desire by the industry to have a “floor” on casualty pricing given the challenging claims environment is likely being overcome by higher investment income (driven by higher interest rates) and companies’ more efficient expense structures (largely due to premiums inflated the past hard market cycle), both of which allow for more competitive pricing.”