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Howden Re: Se requeriría un deterioro sustancial de las condiciones de suscripción o financieras para revertir la tendencia actual de relajación del mercado

El corredor de reaseguros Howden Re ha señalado que sería necesario un deterioro sustancial de las condiciones de suscripción o financieras para revertir la actual tendencia de relajación en el mercado de reaseguros.

La firma ha publicado su informe previo a Montecarlo, titulado «Breaking the Glass» (Rompiendo el cristal), en el que destaca que el mercado de reaseguros afronta los últimos meses de 2026 desde una posición de considerable fortaleza.

Los precios están descendiendo desde los niveles elevados alcanzados durante el reciente mercado restrictivo («hard market«), respaldados por unos resultados sólidos y un capital elevado. No obstante, el entorno externo es mucho más inestable, caracterizado por mayores primas de riesgo de renta variable y costes de financiación, sumados a una persistente incertidumbre económica y geopolítica.

Howden Re sugiere que, a falta de una perturbación mayor, la sólida rentabilidad de suscripción y la acumulación de capital favorecen la continuidad de esta tendencia de relajación en el mercado de reaseguros.

Esta trayectoria solo cambiaría en el transcurso de un año si se produjera una grave convergencia de presiones tanto de suscripción como financieras, lo que pone de manifiesto la considerable capacidad del mercado para absorber situaciones de estrés.

Sin embargo, Howden Re advierte que un debilitamiento del entorno financiero o macroeconómico general podría reducir la capacidad del mercado para absorber la volatilidad de la suscripción, dejándolo más expuesto a futuras perturbaciones.

Howden Re también señaló que la experiencia histórica demuestra la rapidez con la que pueden cambiar las condiciones cuando se modifican las premisas subyacentes y comienzan a acumularse presiones, subrayando así el valor de implementar medidas de resiliencia mientras las condiciones siguen siendo favorables.

El bróker indicó que las condiciones actuales continúan siendo propicias para los compradores. Si bien los precios han descendido desde sus máximos recientes, se mantienen elevados en muchas áreas en comparación con los mínimos registrados en anteriores mercados blandos; esto genera una oportunidad para ir más allá de las reducciones de precios inmediatas y aprovechar las condiciones actuales para fortalecer la resiliencia frente a la volatilidad futura.

David Flandro, director general y responsable de Análisis del Sector y Asesoramiento Estratégico, afirmó: “El mercado actual de reaseguro presenta una paradoja. La rentabilidad es sólida, el capital abunda y los precios del reaseguro siguen suavizándose, pero esto no indica un mundo con menos riesgos. De hecho, los niveles de riesgo global —reflejados en mayores costes de financiación mediante deuda y capital propio— son elevados, lo que reduce el margen de rentabilidad de las aseguradoras por encima del coste del capital. Para las reaseguradoras, esto pone de relieve la importancia de asignar el capital de forma selectiva y preservar la flexibilidad. Para los compradores, refuerza el valor relativo del reaseguro y la necesidad imperativa de asegurar una protección óptima en este momento único del ciclo”.

Tim Ronda, director ejecutivo (CEO) de Howden Re, añadió: “A medida que los precios del reaseguro se suavizan, los clientes disponen de mayor margen para plantearse estratégicamente cómo sus programas respaldan objetivos empresariales más amplios. El valor del reaseguro trasciende el precio y abarca la eficacia con la que gestiona la volatilidad, protege el capital, preserva la flexibilidad y fomenta el crecimiento. Nuestro objetivo es ayudar a los clientes a aprovechar las opciones disponibles hoy en día para construir resiliencia a lo largo de todas las fases del ciclo”.

Mediante una serie de estudios de caso, el informe también examinó las diversas combinaciones de presiones —relacionadas con la suscripción, las finanzas y factores externos— que han precedido a cambios anteriores en el ciclo del mercado. El análisis reveló que la magnitud de un evento, por sí sola, no determina necesariamente la respuesta del mercado. Las perturbaciones más significativas han ocurrido, con mayor frecuencia, cuando convergen múltiples presiones; por el contrario, importantes impactos financieros o pérdidas aseguradas han sido absorbidos sin provocar correcciones equivalentes en el mercado cuando las condiciones generales eran más favorables.

En los mercados desarrollados, los costos de financiación mediante deuda se sitúan en máximos de varias décadas, mientras que las valoraciones de capital propio exigen elevados umbrales de rentabilidad. En comparación, el reaseguro se presenta como una fuente de capital cada vez más atractiva. Para las entidades cedentes, las condiciones actuales ofrecen un mayor margen para replantearse el uso del reaseguro en sus carteras, abarcando desde el volumen y el tipo de protección contratada hasta aspectos como la diversificación, la opcionalidad y las fuentes alternativas de capital. Esto cobra especial relevancia dado que, en los últimos ejercicios de suscripción, las cedentes han retenido una mayor proporción de la exposición a catástrofes naturales.

Para las reaseguradoras, el aumento de la capacidad y de la competencia ejerce presión sobre los precios y la rentabilidad económica. El informe subraya la importancia de canalizar la capacidad hacia áreas donde la rentabilidad ajustada al riesgo siga favoreciendo la creación de valor, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad necesaria para reasignar el capital a medida que cambien las condiciones.

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Substantial deterioration in underwriting or financial conditions required to reverse softening momentum: Howden Re

Reinsurance broker Howden Re has said that a substantial deterioration in underwriting or financial conditions would be required to reverse the reinsurance market’s current softening momentum.

The firm has released its Pre-Monte Carlo Report, “Breaking the Glass”, highlighting that the reinsurance market enters the final months of 2026 from a position of considerable strength.

Pricing is falling from the elevated levels established during the recent hard market, supported by strong results and elevated capital. However, the external environment is considerably less settled, with heightened equity risk premia and financing costs alongside continued economic and geopolitical uncertainty.

Howden Re suggests that, in the absence of a major shock, strong underwriting profitability and capital accumulation support the reinsurance market’s continued softening momentum.

The trajectory would only change over the course of a year if there were a severe convergence of underwriting and financial pressures, demonstrating the market’s considerable capacity to absorb stress.

However, Howden Re suggests that a weakening in the wider financial or macroeconomic environment could reduce the market’s capacity to absorb underwriting volatility, leaving it more exposed to future shocks.

Howden Re also noted that historical experience demonstrates how quickly conditions can change when underlying assumptions shift and pressures begin to accumulate, emphasizing the value of implementing resilience measures while conditions remain supportive.

The broker said that conditions currently remain favorable for buyers. While pricing has fallen from recent peaks, it remains elevated in many areas relative to previous soft-market troughs, creating an opportunity to look beyond immediate price reductions and use current conditions to build resilience against future volatility.

David Flandro, Managing Director, Head of Industry Analysis and Strategic Advisory, said, “Today’s reinsurance market presents a paradox. Profitability is strong, capital is abundant and reinsurance pricing continues to soften, but this is not indicative of a less risky world. In fact, global risk levels – reflected in higher debt and equity financing costs – are elevated, narrowing carriers’ return above the cost of capital. For reinsurers, this underlines the importance of deploying capital selectively and preserving flexibility. For buyers, it reinforces the relative value of reinsurance and the imperative to secure optimal protection at this unique point in the cycle.”

Tim Ronda, CEO of Howden Re, added, “As reinsurance pricing softens, clients have greater scope to think strategically about how their programmes support wider business objectives. The value of reinsurance extends beyond price to how effectively it manages volatility, protects capital, preserves flexibility and supports growth. Our focus is on helping clients use the options available today to build resilience through every phase of the cycle.”

Through a series of case studies, the report also examined the different combinations of underwriting, financial and external pressures that have preceded previous cycle shifts. The analysis revealed that the scale of an event alone does not necessarily determine the market response. The most consequential dislocations have more often occurred when several pressures converge, while significant financial or insured-loss shocks have been absorbed without equivalent market corrections when broader conditions were more supportive.

Across developed markets, debt financing costs sit at multi-decade highs, while equity valuations demand high return hurdles. By comparison, reinsurance is an increasingly attractive form of capital. For cedents, current conditions provide greater scope to reconsider how reinsurance is used across the portfolio, from the amount and type of protection purchased to diversification, optionality and alternative sources of capital. This is particularly relevant as cedents have retained a greater share of natural-catastrophe exposure in recent underwriting years.

For reinsurers, additional capacity and competition are placing pressure on pricing and economic returns. The report emphasized directing capacity towards areas where risk-adjusted returns continue to support value creation, while retaining the flexibility to redeploy capital as conditions change.

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Las reaseguradoras de ramos No Vida registran una mejora en el beneficio de suscripción, aunque el sector presenta un entorno “desafiante”, según Fitch

En su último informe sobre reaseguradoras globales y de Bermudas, Fitch Ratings ha revelado que las reaseguradoras de ramos distintos a Vida (No Vida) registraron una mejora interanual en la rentabilidad de suscripción durante el primer semestre de 2026, impulsada por una reducción de las pérdidas por catástrofes.

No obstante, Fitch subraya que el sector mundial del reaseguro atraviesa una situación “desafiante, caracterizada por una capacidad abundante y una competencia intensa”, factores que están provocando caídas de precios en la mayoría de las líneas de negocio y una flexibilización de los términos y condiciones de las pólizas. A pesar de ello, se prevé que las reaseguradoras mantengan unos resultados favorables en 2026.

El informe recoge los resultados de 18 reaseguradoras analizadas por Fitch, las cuales registraron un ratio combinado del 86,1 % en el primer semestre de 2026, frente al 92,7 % del mismo periodo de 2025.

Sin embargo, el informe advirtió que las primas netas de reaseguro de ramos distintos a vida cayeron un 6 % interanual en el primer semestre de 2026, lo que refleja una aceleración en la tendencia de ablandamiento del mercado. Esta cifra incluyó una reducción de 3,5 puntos porcentuales en las pérdidas por catástrofes, en comparación con los 10,9 puntos porcentuales registrados en el primer semestre de 2025.

Fitch señaló: “Se espera que los resultados de suscripción subyacentes continúen deteriorándose hasta 2027, lo que reducirá los márgenes y debilitará la rentabilidad general”.

Por otro lado, el grupo de operaciones de reaseguro de Vida y Salud (L&H) analizado por Fitch registró un aumento del 12 % en el beneficio antes de impuestos y del 9,5 % en los ingresos netos durante el primer semestre de 2026, gracias a unas condiciones de mercado favorables que ofrecen diversificación frente a los ramos de Property & Casualty (P&C).

El grupo de siete reaseguradoras y aseguradoras con sede en Bermudas analizado por Fitch registró un ratio combinado «excepcional» del 85,3 % en el primer semestre de 2026, obteniendo todas ellas beneficios de suscripción. Este resultado se vio respaldado por una sólida rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE) del 15,7 % en dicho periodo, aunque inferior al 18,6 % registrado en 2025.

Asimismo, Fitch explicó que el patrimonio neto disminuyó ligeramente en el primer semestre de 2026 con respecto a finales de 2025, ya que los beneficios de suscripción, los ingresos por inversiones y las ganancias en los mercados de renta variable se vieron “compensados ​​por el aumento del capital devuelto a los accionistas y por las ganancias no realizadas en valores de renta fija». Fitch declaró: «Las empresas seguirán manteniendo una capitalización muy sólida, aun cuando la gestión del capital se mantenga activa en un contexto de oportunidades de crecimiento limitadas”.

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Non-life reinsurers post improved underwriting profit but sector is ‘challenging’, says Fitch

In its latest report on global and Bermuda reinsurers, Fitch Ratings has disclosed that non-life reinsurers reported improved underwriting profitability year over year in the first half of 2026, driven by lower catastrophe losses.

However, Fitch emphasizes that the global reinsurance sector is “challenging, with abundant capacity, and intense competition”, which is driving price declines across most lines and looser policy terms and conditions. Despite this, reinsurers are expected to maintain favorable returns in 2026.

The report includes results from 18 Fitch-tracked reinsurers that disclosed a combined ratio of 86.1% in H1’26, down from 92.7% in H1’25.

However, the report warned that non-life reinsurance net premiums fell by 6% year over year in H1’26, reflecting accelerating softening market conditions. This included reduced catastrophe losses of 3.5pp, compared to 10.9pp in H1’25.

Fitch said, “Underlying underwriting results are expected to continue to deteriorate into 2027, reducing margins, and weakening overall returns.”

Meanwhile, the group of Fitch-tracked life and health (L&H) reinsurance operations reported a 12% increase in pre-tax income and a 9.5% increase in net revenue in H1’26, as market conditions remain favorable and provide diversification from property and casualty.

Fitch’s group of seven Bermuda-based re/insurers reported an “exceptional” 85.3% combined ratio in H1’26, with all companies posting underwriting profits. This was supported by a very strong net income return on equity of 15.7% in H1’26, although down from 18.6% in 2025.

Meanwhile, Fitch explained that shareholders’ equity declined slightly in H1’26 from end-2025 as underwriting gains, investment income, and equity market gains were “offset by increased capital returned to shareholders and by unrealized gains on fixed-income securities.”

Fitch stated, “Companies will continue to maintain very strong capitalization, even as capital management remains active with limited growth opportunities.”

Mundo

S&P mantiene una perspectiva estable para el sector global de reaseguros a pesar de la creciente presión sobre los precios

A pesar de las expectativas de que los precios de los reaseguros se moderen aún más en 2027 debido a la amplia capacidad tanto de las reaseguradoras tradicionales como de los proveedores de capital alternativo, S&P mantiene una perspectiva estable para el sector global de reaseguros, con unos «fundamentos sólidos» que se espera compensen las condiciones de mercado cada vez más difíciles a corto plazo.

Según el último informe de S&P, las tendencias de calificación respaldan su visión estable del sector. La calificación promedio de las compañías en su grupo de referencia de reaseguros se sitúa en el extremo superior de la categoría «A», mientras que la perspectiva de calificación es estable para el 85% del grupo de referencia, positiva para el 10% y negativa para el 5%.

Johannes Bender, analista de crédito de S&P Global Ratings, afirmó: «La abundante capacidad y las pérdidas por catástrofes inferiores a las esperadas en los últimos años sugieren que los precios del reaseguro seguirán bajo presión hasta 2027.

“Como resultado, es probable que las reaseguradoras se enfrenten a una presión creciente para flexibilizar los términos y condiciones, mientras que los márgenes de suscripción y la rentabilidad general de las reaseguradoras de Property y Responsabilidad Civil se reducirán gradualmente entre 2026 y 2027”.

Dicho esto, si bien la inestabilidad geopolítica, la inflación social y las pérdidas por catástrofes naturales son riesgos clave, S&P ha indicado que el sector global del reaseguro se mantendrá resiliente entre 2026 y 2027 gracias a una sólida capitalización, una rentabilidad proyectada superior al coste de capital y unos buenos resultados de inversión.

“Creemos que los márgenes de suscripción y la rentabilidad general seguirán siendo suficientes para cubrir el coste de capital del sector”.

Esto refleja unos ratios combinados de reaseguro de daños aún saludables, unos ingresos netos de inversión sólidos y unas ganancias de reaseguro de vida robustas, siempre que las pérdidas anuales por catástrofes naturales y grandes pérdidas provocadas por el hombre se mantengan dentro de los presupuestos anuales”, añadió la agencia de calificación.

En este contexto, S&P ha pronosticado una rentabilidad sobre el capital (ROE) del sector global de reaseguro del 12 % al 15 % en 2026 y del 10 % al 13 % en 2027; un ratio combinado sin descontar del 92 % al 95 % en 2026 y del 94 % al 97 % en 2027; liberaciones de reservas positivas de entre 1 y 2 puntos porcentuales; y unos ingresos netos de inversión sólidos, con una rentabilidad neta de inversión del 3,5 % al 4,0 %.

S&P también destacó que la importante brecha de seguros en áreas como la ciberseguridad, las energías renovables y los centros de datos ofrece oportunidades a largo plazo.

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S&P maintains stable global reinsurance outlook despite further pricing pressure

Despite expectations that reinsurance pricing will soften further in 2027 amid ample capacity from both traditional reinsurers and alternative capital providers, S&P maintains a stable outlook for the global reinsurance sector, with “strong fundamentals” expected to offset increasingly challenging near-term market conditions.

According to S&P’s latest report, rating trends support its stable sector view. The average rating of companies in its reinsurance benchmark group is at the upper end of the ‘A’ category, while the ratings outlook is stable for 85% of the benchmark group, positive for 10%, and negative for 5%.

S&P Global Ratings credit analyst Johannes Bender said, “Abundant capacity and lower-than-expected catastrophe losses in recent years suggest that reinsurance pricing will remain under pressure through 2027.

“As a result, reinsurers are likely to face increasing pressure to loosen terms and conditions, while property and casualty reinsurers’ underwriting margins and overall profitability will gradually compress over 2026-2027.”

That said, while geopolitical instability, social inflation, and natural catastrophe losses are key risks, S&P has suggested the global reinsurance sector will remain resilient over 2026-2027 due to robust capitalization, projected profitability above the cost of capital, and strong investment results.

“We believe underwriting margins and overall profitability will remain sufficient to cover the sector’s cost of capital. This reflects still healthy P&C reinsurance combined ratios, solid net investment income, and strong life reinsurance earnings, provided annual natural catastrophe and large man-made losses remain within the annual budgets,” the rating agency added.

Against this backdrop, S&P has forecast a global reinsurance sector return on equity (ROE) of 12%-15% in 2026 and 10%-13% in 2027; an undiscounted combined ratio of 92%-95% in 2026 and 94%-97% in 2027; positive reserve releases of 1-2 percentage points; and strong net investment income, with a net investment yield of 3.5%-4.0%.

S&P additionally highlighted that the significant insurance gap in areas such as cyber, renewable energy, and data centers provides long-term opportunities.

América Latina

Carr: Ariel Re prevé un papel cada vez más importante para los ILS en el panorama de la exposición cibernética

Ariel Re, la empresa global de reaseguros con sede en Bermudas, mantiene una perspectiva positiva para el mercado de valores vinculados a seguros cibernéticos (ILS). Dan Carr, director de Ciberseguridad de la empresa, destaca que, a medida que las carteras cibernéticas sigan creciendo y el riesgo aumente, el capital alternativo adquirirá mayor relevancia en el panorama de la exposición cibernética.

El mercado de ILS cibernéticos ha crecido en capacidad y confianza desde la emisión del primer bono Cat cibernético en 2023. Sin embargo, la actividad de emisión se ha ralentizado debido a la fuerte competencia de las reaseguradoras tradicionales y a la creciente demanda de ILS de catástrofes naturales.

Los datos de Artemis muestran que los bonos Cat cibernéticos representan actualmente el 1,3 % del mercado de bonos Cat e ILS en circulación.

Si bien la capacidad de reaseguro tradicional limita el mercado de ILS cibernéticos por el momento, la modelización del riesgo subyacente y la confianza de los inversores en esta clase de activos siguen creciendo y ganando impulso.

En declaraciones a Artemis con motivo del evento de la industria del reaseguro Monte Carlo Rendez-Vous de Septembre (RVS) de 2026, Carr habló sobre la perspectiva de Ariel Re para el mercado de ILS cibernéticos, así como sobre cómo el ciberespacio sigue recibiendo apoyo a través de una amplia gama de vehículos y estructuras.

“Mantenemos una visión positiva sobre las perspectivas del capital alternativo en el sector cibernético. A medida que las carteras cibernéticas crecen y el riesgo se caracteriza cada vez más por la acumulación, las dependencias comunes y las pérdidas potencialmente sistémicas, creemos que el capital alternativo se convertirá en una parte más importante del panorama general de capacidad”, explicó Carr a Artemis.

“Esto incluirá bonos cibernéticos independientes, pero esperamos que la oportunidad sea aún mayor. El Sector Cibernético recibe cada vez más apoyo a través de una variedad de vehículos y estructuras que suscriben riesgos cibernéticos directamente o proporcionan capital a carteras con una exposición cibernética significativa”.

Y añadió: “Tenemos amplia experiencia en la transformación del riesgo y la utilización de capital alternativo, por lo que vemos esto como una extensión natural de cómo el mercado puede financiar el riesgo cibernético catastrófico y sistémico”.

Además, Carr observó que el mercado está incorporando cada vez con mayor frecuencia los riesgos cibernéticos en las estructuras de catástrofes multirriesgo, lo que, en última instancia, contribuye a diversificar la cartera de riesgos junto con las catástrofes naturales.

“Esto puede ampliar la base de inversores y crear vías adicionales para que el capital acceda a los riesgos cibernéticos sin que cada inversor tenga que adoptar una perspectiva aislada sobre esta clase de riesgos”, declaró Carr a Artemis.

Carr también reconoce que los riesgos cibernéticos siguen siendo altamente especializados y dinámicos, dado que su exposición subyacente puede cambiar con frecuencia.

“La exposición subyacente, el entorno de amenazas y las dependencias tecnológicas pueden cambiar rápidamente, e incluso las carteras aparentemente diversificadas pueden compartir puntos débiles comunes. A medida que el capital alternativo se involucra más, seguirá siendo necesaria una transparencia genuina, colaboración, suscripción de riesgos cibernéticos, agregación y experiencia en reaseguros para comprender, estructurar y gestionar eficazmente dicha exposición”, afirmó Carr.

En conclusión: “Esa es una parte importante de la oportunidad de mercado. El capital alternativo ya es un elemento habitual en el mercado de catástrofes, y prevemos que se convertirá en una parte cada vez más importante del panorama de la exposición cibernética. No creemos que este crecimiento elimine la intermediación de la experiencia especializada en reaseguros; al contrario, la capacidad de evaluar, estructurar y transformar un riesgo complejo y en constante evolución cobra mayor importancia a medida que se diversifican las fuentes de capital”.

Latin America

Ariel Re sees growing role for ILS in cyber exposure landscape: Carr

Ariel Re, the Bermuda headquartered global reinsurance firm, remains constructive on the outlook for the cyber insurance-linked securities (ILS) market, with Dan Carr, Head of Cyber at the firm, emphasising that as cyber portfolios continue to grow as the risk further escalates, this will allow alternative capital to become a more important part of the cyber exposure landscape.

The cyber ILS market has grown in capacity and confidence since the first cyber catastrophe bond was issued in 2023, however issuance activity has subdued amid strong competition from traditional reinsurers, and growing demand for nat cat ILS.

Artemis’ data shows that cyber catastrophe bonds currently account for 1.3% of the outstanding catastrophe bond and ILS market.

However, while traditional reinsurance capacity is keeping the cyber ILS market limited for now, underlying risk modeling and investor confidence within the asset class continues to grow and gain momentum.

Speaking to Artemis around the 2026 Monte Carlo Rendez-Vous de Septembre (RVS) reinsurance industry event, Carr discussed what Ariel Re’s outlook is for the cyber ILS market, as well as how the cyber space continues to be supported by a broad range of vehicles and structures.

“We remain constructive on the outlook for alternative capital in cyber. As cyber portfolios grow and the risk becomes increasingly characterised by accumulation, common dependencies and potentially systemic loss, we think alternative capital will become a more important part of the overall capacity landscape,” Carr explained to Artemis.

“That will include standalone cyber bonds, but we would expect the opportunity to be broader than that. Cyber is increasingly being supported through a range of vehicles and structures that either write cyber directly or provide capital to portfolios with meaningful cyber exposure.”

He continued: “We are very familiar with transforming risk and utilising alternative capital, so we see this as a natural extension of how the market can finance catastrophe and systemic cyber risk.”

In addition, Carr also observed that the market is seeing cyber included more frequently within multi-peril catastrophe structures, which ultimately helps to provide a diversifying source of risk alongside natural catastrophe.

“That can broaden the investor base and create additional routes for capital to access cyber without requiring every investor to take a standalone view on the class,” Carr told Artemis.

Carr also acknowledges how cyber remains a highly specialist and dynamic risk, given that its underlying exposure can change so frequently.

“The underlying exposure, threat environment and technology dependencies can change quickly, and apparently diversified portfolios can still share common points of failure. As alternative capital becomes more involved, there will therefore continue to be a need for genuine transparency, collaboration, cyber underwriting, aggregation and reinsurance expertise to understand, structure and manage that exposure effectively,” Carr said.

Concluding: “That is an important part of the market opportunity. Alternative capital is already a familiar part of the catastrophe market, and we expect it to become a growing and increasingly important part of the cyber exposure landscape.

“We do not see specialist reinsurance expertise being disintermediated by that growth; if anything, the ability to assess, structure and transform a complex and evolving risk becomes more important as the sources of capital broaden.”