América Latina

El mercado brasileño de reaseguros se beneficiará de los nuevos cambios fiscales, según Fitch

La reciente Ley n.º 15.525/2026 de Brasil tiene como objetivo reducir la brecha fiscal existente desde hace tiempo entre las reaseguradoras nacionales e internacionales, incentivando a los grupos aseguradores a establecer o ampliar reaseguradoras cautivas en el país, según un informe reciente de Fitch Ratings.

Fitch considera que la nueva legislación fiscal brasileña podría alentar a los grupos aseguradores a retener una mayor parte de los riesgos dentro del país —incluso mediante la creación o expansión de reaseguradoras cautivas— al hacer que las reaseguradoras locales sean fiscalmente más competitivas.

No obstante, Fitch no considera que este cambio fiscal, por sí solo, sea un factor determinante para la calificación crediticia. Las implicaciones crediticias dependerán de cómo los grupos implementen estas estructuras, de su respaldo de capital y sus acuerdos de retrocesión, así como de si logran fortalecer sus perfiles financieros consolidados.

La normativa reduce la tasa de la Contribución Social sobre el Beneficio Neto (CSLL, por sus siglas en portugués) para las reaseguradoras locales, pasando del 15 % al 9 % a partir de 2027; posteriormente, en 2030, se eliminará el recargo del 10 % sobre el impuesto de sociedades.

Estos ajustes reducirán la tasa impositiva nominal máxima sobre los beneficios de las reaseguradoras locales: del 40 % actual al 34 % durante el periodo 2027-2029, y al 24 % a partir de 2030. Por su parte, las aseguradoras comerciales primarias seguirán sujetas al límite legal estándar del 40 %.

El marco normativo también flexibiliza el límite tradicional del 30 % para la compensación de pérdidas fiscales acumuladas y bases negativas de la CSLL tras un periodo de tres años, lo que acelera la recuperación de los activos por impuestos diferidos.

Fitch no prevé que la menor carga fiscal, por sí sola, provoque un traslado masivo de riesgos cedidos desde reaseguradoras extranjeras hacia Brasil.

La colocación de reaseguros a nivel internacional responde a factores como la calidad crediticia, la diversificación y la experiencia técnica en riesgos de alta severidad —aspectos que podrían faltar en las entidades locales—; por tanto, una mayor retención a nivel local no implica, por sí misma, una mejora en la calidad crediticia, señala Fitch.

Si bien la ley podría hacer que las reaseguradoras cautivas locales resulten más atractivas, los beneficios fiscales deben compensar los costes operativos, de capital, de gobernanza, de cumplimiento normativo y de retrocesión. Asimismo, las entidades deberán contar con sustancia económica y aplicar precios de mercado (en condiciones de plena competencia). Según la agencia, los perfiles crediticios podrían mejorar si los ahorros fiscales fomentan el crecimiento del mercado y unos mayores beneficios; no obstante, la concentración de riesgos en Brasil —ante la falta de una retrocesión y diversificación suficientes, especialmente en lo que respecta a catástrofes y otras exposiciones de alta severidad— podría generar presiones.

El mercado brasileño de reaseguros sigue combinando la retención local con la capacidad internacional. Las primas cedidas ascendieron a 15 270 millones de reales brasileños (BRL) en el primer semestre de 2026, lo que equivale al 13,4 % del total de las primas del mercado asegurador, excluyendo los negocios de pensiones y bonos de ahorro.

Los reaseguradores locales recibieron 8080 millones de BRL (el 52,9 % de las primas cedidas), mientras que los reaseguradores extranjeros recibieron 7190 millones de BRL (el 47,1 %). Las cesiones a reaseguradores ocasionales sumaron 3590 millones de BRL (el 23,5 % del total), y las cesiones a reaseguradores admitidos ascendieron a 3600 millones de BRL (el 23,6 %).

Latin America

Brazil’s reinsurance market to benefit from new tax changes: Fitch

Brazil’s newly enacted Law No. 15,525/2026 is poised to narrow the long-standing fiscal gap between domestic and international reinsurers, encouraging insurance groups to establish or expand onshore captive reinsurers, according to a recent Fitch Ratings report.

Fitch believes Brazil’s new tax law could encourage insurance groups to retain a larger share of risks in the country, including through the establishment or expansion of captive reinsurers, by making local reinsurers more tax competitive.

Moreover, it does not view the tax change alone as a rating driver. Credit implications will depend on how groups execute these structures, their capital support and retrocession, and whether they strengthen consolidated financial profiles.

The legislation lowers the Social Contribution on Net Profit (CSLL) rate for local reinsurers from 15% to 9% starting in 2027, followed by the elimination of the 10% corporate income tax surcharge in 2030.

These adjustments will compress the maximum nominal tax rate on local reinsurers’ earnings from the current 40% to 34% across 2027-2029, and down to 24% from 20230 onward. Primary commercial insurers will continue to face the standard 40%statutory ceiling.

The framework also eases the traditional 30% cap on using accumulated tax losses and negative CSLL bases after three years, accelerating deferred tax asset recovery.

Fitch does not expect the lower tax burden alone to trigger a broad transfer of ceded risks from foreign reinsurers to Brazil.

International reinsurance placement reflect credit quality, diversification, and technical expertise for high-severity risks, which local entities may lack, therefore, higher local retention alone will not boost credit quality, Fitch stated.

While the law may make local captive reinsurers more attractive, any tax gains must offset operating, capital, governance, compliance and retrocession costs, with entities requiring economic substance and arm’s-length pricing.

According to the agency, credit profiles could improve if tax savings foster market growth and stronger earnings, but risk concentration in Brazil without sufficient retrocession and diversification – particularly for catastrophe and other high-severity exposures- could create pressure.

Brazil’s reinsurance market continues to combine local retention with international capacity. Ceded premiums totaled BRL15.27 billion in 1H26, equal to 13.4% of total insurance-market premiums, excluding pension and savings bond business.

Local reinsurers received BRL8.08 billion, or 52.9% of ceded premiums, while foreign reinsurers received BRL7.19 billion, or 47.1%. Cessions to occasional reinsurers totaled BRL3.59 billion, or 23.5% of the total, and cessions to admitted reinsurers amounted to BRL3.60 billion, or 23.6%.