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Fitch mejora la perspectiva de Hannover Re a positiva y mantiene la calificación “AA-”

Fitch Ratings ha modificado la perspectiva de Hannover Re —una de las cuatro grandes reaseguradoras de Europa— y de su filial E+S Rückversicherung AG (E+S Re), pasando de “estable” a “positiva”, al tiempo que mantiene la calificación de fortaleza financiera (Insurer Financial Strength, IFS) de ambas entidades en “AA-“.

Esta decisión refleja la evaluación de Fitch sobre la resiliencia financiera, la sólida capitalización y la posición competitiva de Hannover Re en el mercado internacional del reaseguro.

Según Fitch, la revisión de la perspectiva responde a la previsión de que Hannover Re seguirá mostrando una capitalización y un desempeño financiero muy sólidos durante los próximos 12 a 24 meses, incluso en un entorno de mercado más complejo, caracterizado por una mayor competencia y una tendencia a la baja en las condiciones del sector. La agencia señaló que las calificaciones siguen respaldadas por la consolidada posición de mercado del grupo, la diversificación de sus operaciones y su historial de rentabilidad.

Fitch destacó la escala, la posición competitiva y el alcance geográfico de Hannover Re como fortalezas clave. El grupo opera tanto en el segmento de reaseguro de Property & Casualty (P&C) como en el de Vida y Salud (Life & Health, L&H); el primero representa alrededor del 70 % de los ingresos por reaseguro, mientras que el segundo aporta aproximadamente el 30 %. Fitch subrayó que una suscripción disciplinada y una base de costes comparativamente baja permiten a Hannover Re gestionar su capacidad de suscripción de forma selectiva y mantener la rentabilidad, incluso cuando las condiciones del mercado se vuelven menos favorables.

La suficiencia de capital sigue siendo un factor central en la evaluación de Fitch. Hannover Re registró un ratio de solvencia (según la normativa Solvency II) del 254 % al cierre del primer semestre de 2026, frente al 256 % registrado a finales de 2025 y el 261 % a finales de 2024. A pesar de este descenso gradual, el ratio se mantiene muy por encima del objetivo mínimo del 200 % establecido por el grupo.

Fitch atribuye la capacidad de Hannover Re para ampliar su exposición al riesgo y aumentar la retribución a sus accionistas en los últimos tres años a su sólida generación de capital operativo. La agencia asignó al grupo una calificación de «muy sólida” (Very Strong) conforme a su modelo de capital “Fitch Prism Global” a finales de 2025, y prevé que su posición de capital se mantenga robusta a medio plazo, incluso durante periodos en los que las condiciones de mercado sean más difíciles.

Asimismo, la agencia estimó el ratio de apalancamiento financiero (FLR, por sus siglas en inglés) de Hannover Re en un 17 % a finales de junio de 2026, frente al 18 % registrado a finales de 2025. Fitch espera que dicho ratio se mantenga dentro de su rango de referencia —situado entre el 10 % y el 23 % para la categoría de calificación AA— durante los próximos 12 meses.

La consistencia de los beneficios fue otro de los factores destacados por Fitch. Históricamente, Hannover Re ha generado una mayor rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE, por sus siglas en inglés) que otras grandes reaseguradoras europeas. Según la agencia, sus resultados también han sido relativamente estables en comparación con los de sus competidores, gracias a sus prácticas de constitución de reservas y a sus acuerdos de retrocesión, que ayudan a gestionar la exposición a grandes siniestros.

Asimismo, Fitch señaló que la menor base de costes estructurales de Hannover Re refuerza su posición competitiva y le permite lograr un mayor crecimiento de las primas —en comparación con muchos de sus competidores— durante los periodos de renovación. La agencia espera que estas ventajas contribuyan a mantener la rentabilidad y la solidez del capital a medida que el mercado de reaseguros se ajusta a unas condiciones menos favorables.

El desempeño financiero de Hannover Re se mantuvo sólido durante el primer semestre de 2026; el ROE, calculado por Fitch, se situó en el 21 %, un nivel similar al registrado tanto en 2025 como en 2024. Fitch atribuyó estos resultados a una mejora en la suscripción y a una mayor rentabilidad de las inversiones, en un contexto de condiciones de mercado favorables.

De cara al futuro, Fitch prevé que las condiciones menos favorables en el mercado de reaseguros durante 2026 y 2027 ejerzan cierta presión sobre los beneficios de suscripción. No obstante, la agencia estima que el impacto será limitado, dada la capacidad de Hannover Re para gestionar la volatilidad de los beneficios y mantener la rentabilidad a lo largo de los distintos ciclos de mercado.

Los resultados de suscripción en el segmento de seguros P&C también mejoraron. El ratio combinado neto reportado descendió al 83,2 % en el primer semestre de 2026, frente al 84,0 % en 2025 y el 86,6 % en 2024. Fitch atribuyó esta mejora a unos márgenes subyacentes sólidos y al hecho de que los grandes siniestros se mantuvieron por debajo de lo presupuestado.

Hannover Re reconoce la totalidad de su presupuesto anual para grandes siniestros a lo largo del ejercicio, siempre que los siniestros reales se mantengan por debajo de dicha cifra.

Según Fitch, este enfoque contable da lugar a un cálculo más conservador del ratio combinado. La agencia considera alcanzable el objetivo de la compañía de mantener su ratio combinado por debajo del 87 % en 2026, una meta que se mantiene sin cambios respecto a la establecida para 2025. Por su parte, los márgenes de reaseguro de Vida y Salud se mantuvieron, en términos generales, estables a lo largo de 2025 y el primer semestre de 2026, situándose en el extremo más sólido dentro del grupo de reaseguradoras europeas comparables, según Fitch.

La solidez de las reservas también influyó en la evaluación de la calificación. Fitch considera que Hannover Re posee una de las posiciones de reservas más sólidas entre las reaseguradoras a nivel mundial, destacando la evolución favorable de las reservas de años anteriores y un excedente sustancial de las reservas constituidas frente a las estimaciones óptimas de los pasivos.

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Fitch upgrades Hannover Re’s outlook to positive, maintaining ‘AA-’ rating

Fitch Ratings has changed its outlook on Hannover Re, one of Europe’s big four reinsurers, and its subsidiary E+S Rückversicherung AG (E+S Re) from Stable to Positive, while maintaining both companies’ Insurer Financial Strength (IFS) Ratings at ‘AA-’.

The decision reflects Fitch’s assessment of Hannover Re’s financial resilience, strong capitalisation and competitive standing in the international reinsurance market.

According to Fitch, the revised outlook reflects expectations that Hannover Re will continue to demonstrate very strong capitalisation and financial performance over the next 12 to 24 months, even as market conditions become more challenging amid heightened competition and softening. The agency said the ratings remain supported by the group’s established market position, diversified operations and track record of profitability.

Fitch identified Hannover Re’s scale, competitive position and geographical reach as important strengths. The group operates across property and casualty (P&C) and life and health (L&H) reinsurance, with the former accounting for around 70% of reinsurance revenue in 2025 and the latter contributing approximately 30%. Fitch noted that disciplined underwriting and a comparatively low cost base enable Hannover Re to manage its underwriting capacity selectively and maintain profitability as market conditions become less favourable.

Capital adequacy remains a central factor in Fitch’s assessment. Hannover Re reported a Solvency II (S2) ratio of 254% at the end of the first half of 2026, compared with 256% at the end of 2025 and 261% at the end of 2024. Despite the gradual decline, the ratio remains well above the group’s minimum target of 200%.

Fitch attributed Hannover Re’s ability to expand its risk exposure and increase distributions to shareholders over the past three years to its strong operating capital generation. The agency assigned the group a ‘Very Strong’ score under its Fitch Prism Global capital model at the end of 2025 and expects its capital position to remain robust over the medium term, including during periods of more difficult market conditions.

The agency also estimated Hannover Re’s financial leverage ratio (FLR) at 17% at the end of June 2026, compared with 18% at the end of 2025. Fitch expects the ratio to remain within its 10%-23% benchmark range for the ‘aa’ rating category over the next 12 months.

Earnings consistency was another factor highlighted by Fitch. Hannover Re has historically generated higher net income returns on equity (ROE) than several other major European reinsurers. According to the agency, its earnings have also been relatively stable compared with those of its peers, supported by reserving practices and retrocession arrangements that help manage exposure to large losses.

Fitch further noted that Hannover Re’s lower structural cost base supports its competitive position and enables stronger premium growth than many peers at renewal periods. The agency expects these advantages to help sustain profitability and support capital strength as the reinsurance market adjusts to softer conditions.

Hannover Re’s financial performance remained strong during the first half of 2026, with Fitch-calculated ROE at 21%, matching the levels recorded in both 2025 and 2024. Fitch linked the results to improved underwriting performance and higher investment returns during a period of favourable market conditions.

Looking ahead, Fitch expects softer reinsurance market conditions in 2026 and 2027 to exert some pressure on underwriting earnings. However, the agency anticipates that the impact will be limited, citing Hannover Re’s ability to manage earnings volatility and maintain profitability across different market cycles.

The group’s P&C underwriting results also improved. Its reported net combined ratio fell to 83.2% in the first half of 2026, from 84.0% in 2025 and 86.6% in 2024. Fitch attributed the improvement to sound underlying margins and large losses remaining below budget.

Hannover Re recognises its full year-to-date large-loss budget during the year when actual large losses remain below budget. According to Fitch, this accounting approach produces a more conservative combined ratio calculation. The agency considers the company’s target of keeping its combined ratio below 87% in 2026, unchanged from the 2025 target, achievable. Meanwhile, L&H reinsurance margins remained broadly stable throughout 2025 and the first half of 2026, placing them towards the stronger end of the European reinsurer peer group, according to Fitch.

Reserve strength also contributed to the rating assessment. Fitch considers Hannover Re to have one of the strongest reserving positions among global reinsurers, citing favourable development in prior-year reserves and a substantial surplus of held reserves over best-estimate liabilities.